本文摘要：3月17日晚间，复星旅游文化集团（01992.HK）公布2018年业绩公告。

3月17日晚间，复星旅游文化集团（01992.HK）公布2018年业绩公告。2018年度，复星旅游文化集团（以下全称：复星旅文）全年构建收入额162.70亿元，同比快速增长37.89%。收益同比快速增长37.89%旅游目的地板块收益同比激涨在复星旅游文化集团162.70亿元的年度收入额中，来自度假村及旅游目的地营运收益为104.27亿元，同比快速增长14.63%，占到到总收入额的64.09%。

另外旅游地产销售及修建服务和基于渡假场景的服务及解决方案贡献的收益分别为34.44亿元和23.99亿元，分别占到总收入额的21.17%和14.75%。其中来自旅游地产销售及修建服务的收益同比快速增长了599.73%，为收益构成中快速增长最慢的板块。

按业务板块区分的话，度假村板块的收益同比快速增长2.2%至120.17亿元，主要乃由于度假村营运收益快速增长6.8%，被2017年的重复使用修建服务收入部份抵销；旅游目的地板块的收益同比激涨了297.81%，主要乃由于三亚亚特兰蒂斯的营运及棠岸项目物业单位的交付给所致；基于渡假场景的服务及解决方案板块的收益同比增加了395.97%至1.34亿元，主要由复星旗下的旅行社及FOLIDAY平台的在线及线下旅游服务产生的收益所推展。经营利润同比快速增长2483.81%净利扭亏为盈2018年，复星旅文的经营利润为19.51亿元，同比2017年的7550万元快速增长了2483.81%。

其中来自旅游目的地的经营利润变化仅次于，由2017年的亏损3.81亿元改以于是以收益15.58亿元。从综合综合损益表看，2018年复星旅文的毛利由2017年的28.3亿元，减少86.43%至2018年的52.76亿元。明确板块贡献上，度假村及旅游目的地营运贡献的毛利为29.21亿元，同比快速增长17.93%；旅游地产销售及修建服务贡献的毛利为20.11亿元，同比减快速增长67.02%；基于渡假场景的服务及解决方案贡献的毛利为3.43亿元，同比快速增长6.31%。

而其中，旅游地产销售及修建服务贡献的毛利率超过了58.4%，为三大板块中毛利率最低板块，主要也由于交付给棠岸项目预售公寓所致。另外，2018年复星旅文经调整的EBITDA由2017年的7.46亿元减少至2018年的20.73亿元。净利润由2017年的亏损净额2.95亿元变成2018年的净利润3.89亿元（经调整净利润为5.80亿元）。

挥现金同比快速增长80%短期无债务压力截至2018年末，复星旅文的资产总额为295.32亿元，同比基本持平。但总负债则由2017年末的247.82亿元增加至212.17亿元，同比增加了14.39%。

财务状况恶化显著。2018年，复星旅文的借款利率大约为2.75%至7.00%，而去年同期大约为2.75%至 6.34%。

截至2018年末，复星旅文的现金及现金等价物大约为18亿元，比去年同期减少了8亿元，公司计息银行借款总额为54.27亿元，其中人民币7.52亿元需于一年内偿还债务，无短期债务风险。三亚项目幸减大中华区客户丽江太仓项目年内将启动建设于2018年2月试营业，4月月开业的三亚亚特兰蒂斯，是复星旅文在三亚的第一个旅游目的地项目，也是其2018年的重点项目。该项目于2018年袭港营运收益大约7.52亿元。

同时，截至2018年12月31日，棠岸项目有764套预售公寓交付给予客户，据此证实收益33.93亿元。整个三亚亚特兰蒂斯还包括1004个可售渡假物业单位，截至2018年12月31日，已议定出售966个单位的出售协议，还包括197间别墅中的183间及807套公寓中的783套，其中有200多个单位的业主与复星旅文签订了管理协议，由后者享有的爱必侬品牌对物业展开管理和获取该等单位作为游客的替代住宿自由选择。2019年，复星旅文将启动其丽江Foliday地中海国际度假区和太仓Foliday阿尔卑斯渡假小镇的建设。前者预期于2020年底或2021年初开始分阶段竣工，并于其后两、三年内全面完工。

后者预计于2020年底开始分阶段竣工，并于其后三至四年内全面完工。此外，复星旅文的ClubMed品牌度假村业务2018年的营业额较2017年快速增长8.0%，经常性经营溢利快速增长41.8%，度假村容纳能力在2018年快速增长8.9%，其中80.1%的容纳能力来自于四、五星级度假村。截至2018年12月31日，复星旅文已在六大洲多达40多个国家和地区积极开展销售和营销业务，并营运67家度假村。

业绩看点：复星旅文于2018年12月14日在联交所主板上 市，当时筹措扣除款项总额大约35亿港元。这次为其上市后公开发表透露的首份年报。在这份年报中，三亚亚特兰蒂斯一共经常出现了31次。

完全所有公司大额的收益变动，都与该项目有关。而其中，又以棠岸项目的销售带给的高收益和低毛利尤为明显。这个项目，为复星旅文打响了中国市场的名气，于2018年，复星旅文的亚太地区客户数量快速增长14.4%，其中大中华地区的客户快速增长21.6%。

而三亚亚特兰蒂斯项目2018年内的采访客户为320万人次。但这个项目，同时也增大了复星旅文的销售及分销成本，和土地增值税和行政支出。

按照去化数字，棠岸项目只余38套物业未售，而待出售完之后，三亚亚特兰蒂斯确实的收益模式才能看清楚。文旅运营要靠交付给房屋才以求扭亏为盈，对复星旅文来说，也是一种转型的思维。

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